天星资本所投企业许继智能（831396）：业务持续扩张的配用电供应商

时间: 2024-07-28 15:03:13 |   作者: 软启动器

  许继智能成立于2009年，2014年挂牌新三板。主营业务为智能配用电系统、轨道交通站房自动化、电气火灾监控系统、直流牵引供电系统、能效管理系统的研发、设计、生产和销售。目前公司已在河南、河北、山东、江苏、内蒙古、青海、湖南、湖北等十多个省市开展业务，是中西部地区的配用电设备供应商龙头。

  公司主营收入呈迅速增加，2012-2014年复合增长率达31.71%。公司目前处于市场扩张阶段，主营业务覆盖区域、领域仍有拓展空间，且随公司收入持续增长，规模效应逐步显现，净利润有望大幅增长 。

  公司主要营业产品包括电量检测装置、保护测控装置、800系列保护测控装置、保护柜、直流屏、配电箱、8000系列智能系列、加工服务及其他。主营收入以保护测控装置为主，占总收入29%。业务毛利率各有不同，其中最高的为电量检测装置，毛利率为41%。

  公司处于智能电网行业中的智能配用电细分行业，面向的领域主要为公共建筑和轨道交通设施、大型厂矿技改项目、城市配电网以及农村电网。配电开关控制设备属于智能配用电设备基本的产品之一，配电开关控制设备制造企业收入与电网建设保持同步发展。

  国家电网2010年发布《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》，我国电网建设除发电外，输电、变电配电项目投资稳定进行，十二五期间电网智能化投资总额为2861亿元，年均投资572亿元，市场规模巨大。此项政策利好公司核心产品保护测控和电能监测装置，大多数都用在集中输配用电领域。

  鉴于我国配网结构较薄弱，自动化水平低，供电可靠性偏低，难以适应大规模新能源电网接入和提高需求侧管理的需要。电网信息化、自动化、提高输配装置利用率等方面为电网改造的主要方向。2015年8月，国家能源局出台《配电网建设改造行动计划（2015~2020年）》，指出配电网建设改造投资不低于2万亿，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。总理2016年2月主持召开国务院常务会议，拟实施新一轮农村电网改造升级工程，预计投资7000亿元以上。

  根据《中长期铁路网规划》，我国铁路运营里程将提高到12万千米，总投资规模增加至5万亿元。全国铁路电气化率提高到60%以上。与铁路电气化一样迎来加快速度进行发展的是城市轨道交通，目前全国一级有39个城市获批建设地铁，未来5年预计每年新批1-2个符合国家地铁建设标准的城市，到2020年我国轨道交通要达到近6000公里的规模，在轨道交通方面的投资将达4万亿元。公司自主研发KED型牵引供电直流成套开关机保护设备作为进口替代产品，已经成功完成郑州地铁1号线试运营，有望迎来井喷式增长。

  2015年公司厂区迁址，厂区面积由原来不足3000平方米提升至现在17337平方米，拥有十层生产科研楼和三层厂房。在公司业务迅速增加时期，生产场地扩张能够在一定程度上促进公司提升产能，未来产能能够达到3亿元以上。2016年3月，公司与许昌市中原电气谷管委会签订了《“能源互联网产业园”项目协议书》，获得项目用地约87亩，分三期项目建设，主要覆盖智能变配电设备，楼宇自动化系统和未来的能源互联网技术，并计划切入售电领域。

  公司销售以国网、南网、行业及大客户、外贸为支撑，顺应互联网潮流，公司打造“电力电”电子商务平台，计划2016年下半年上线，与原有线下直销模式相结合，拓宽公司的销售经营渠道和规模。

  公司技术人员占员工总数39%，研发费用投入占据营业收入8%以上。公司陆续建立嵌入式软件测试实验室、硬件抗干扰实验室、防雷实验室、变配电系统测试实验室。目前已经和清华大学、郑州大学、郑州铁路局总工程师室、河南省电力公司电力科学研究院等高校和科研所展开了科研合作，并且和华北水利水电大学电力学院签订了就业基地协议。

  凭借公司自主研发的SEMS-8000能效管理系统，公司进入能效管理市场。SEMS-8000能效管理系统成功入围“中央国家机关办公区监督管理体系建设项目”，成为中央各部委大楼节约能源改造的合格供应商。此外，公司收到国资委轻工/冶金/机关服务中心等7个部委的节能监管项目中标通知书。为SEMS-8000能效管理系统的推广起到极佳的标杆示范作用。

  公司推出的KED牵引供电直流成套开关及保护设备带领公司进军轨道交通行业。该系列新产品已在郑州地铁一号线挂网试运行成功，可完全替代进口产品，实现直流牵引供电系统关键设备国产化。

  公司进入业务扩张期，从业务领域及新增产品均有望推动公司业绩迅速增加。据万得一致预期，2015、2016年有望分别实现1.45、2.11亿元收入；归属母公司股东净利润1255、3074万元，对应EPS0.25、0.61元。目前股价12元，对应16年PE19.67倍。